华尔街日报：港股空头只走了2/3 熊市今夏将继续上演！
香港熊市已经走了 4个多月了，如今投资人开始在想：究竟空头还会持续多久？应该比较重视中国大陆通膨数字，还是美国房市与消费数据？以当前趋势来看，不管是策略师、分析师或基金操盘手，都有一个共同看法，那便是很少有人预估今年夏季港股会回升。
Franklin Templeton Investments投资组合经理人 Alan Chua指出：「就当前跌势而言，感受上，我们可能只走了 2/3。」
从去年10月高峰算起，至周二亚股收盘，香港恒生指数已回挫 22%，同时期上海综合指数回跌 42%，日经 225指数下跌 15%。恒指周二收低1.8%至24375.76点，而上海综合指数挫跌0.7%报 3436.40点。
回顾2007年，当时港股牛气冲天，投资人满心期待「港股直通车」 (through train)能够快快开通，让内地居民能购买香港股票。
不只大盘指数大挫，本益比也是一样大幅下降，特别是上海。去年上海股市平均本益比逾40倍，创历史新高，如今下降至20倍，而港股为17倍。
虽然香港与中国大陆不同，北京管控资金进出中国大陆，然而香港与上海市场却都由相似的经济因素所趋使，有许多公司分别在两地上市。
若从最近几周最低点来看，上海与香港股市分别自高点回档48%与33%，跌幅超过 20%，一般认为跨越此门槛代表步入空头。熊市当头，迫使全球投资人撤离香港，当初他们大半是为了大陆政策利多而来。
究竟是什么因素导致空头从天而降？首先是「港股直通车」喊卡，先前大量涌进香江的热钱开始撤出股市。而次贷风暴席卷全球，投资人怀疑亚洲是否能挺过美国经济降温，市场担心亚洲企业的获利无法达到2007年的水平。这些问题依然存在，最近投资人也担忧通膨恶化将导致放款业务紧缩，而支出能力下降将抑制消费。
没错，通膨上升促使大陆居民领取部份存款投资股市，激励大盘走扬。然而，许多分析师透过分析亚洲地区过去空头市场经验，如 1997-1998年间的亚洲金融风暴、 2000-2001年的网络泡沫破裂，提出在通膨尚未升至高峰之前，股市会持续探底。
按此脉络，大多数观察家预估，中国大陆的物价今年夏季仍将位于高档。而通膨影响香港国企股的程度不一，会因领域不同而出现差异。
BNP Paribas Securities地区策略师 Clive McDonnell指出，在经过紧缩银行放款业务、控制部份商品的价格以后，在完成通膨目标方面，北京似乎举白旗认输了，转而将更多注意力摆在促使经济降温上；显然，这次诱发通膨的因素是他们无法掌控的，如商品价格与劳工成本上涨，并不是因为消费者的需求增加。 McDonnell预估第 4季来临之前，通膨会持续攀高。
HSBC Holdings 地区股票策略师 Garry Evans并不认为供给短缺是导致通膨升高的成因， Evans反而认为当前物价之所以居高不下，无疑是亚洲各国央行长期实施低利率政策所生成的结果。不过， Evans亦认同在通膨趋缓之前，股价难以反弹的看法。在考量油、粮价齐飙后，他认为近期通膨难以放缓。
同时， Evans认为还必须考虑美国经济降温此一关键威胁，他的建议是：关注那些对国内消费者享有订价能力的企业，关注大陆体育品牌。在香港上市的李宁有限公司 (2331-HK)便是大陆知名体育品牌，尽管该股票最近已回软 24%，周二收于 21.80港元。
现在的情况是，大盘之所以无力反攻，是因为尽管次贷风暴已过了高峰期，但它对信贷市场、房价与消费型态的影响却浑沌不清。Chua强调，这些因素，胜过通膨，成为股市反弹最大阻力。
ING Investment Management 资深投资经理人Oscar Leung强调，在美国的房市与消费于下半年出现清晰回稳讯号前，股市不太可能会回升，并且纵使美国情况好转，也别认为恒指在年底将冲破 27000点关卡。
