滙豐控股（0005.HK）維持落後大市評級
上海證券報
滙豐控股公告2007年股東應占淨利潤同比增長21.0%至191億美元，處於市場預期的高端，也高於我們的預測。公司宣佈期末每股派息0.39美元(3.04港元)，至此全年每股派息合計0.90美元(7.02港元)，同比提高11.1%。但是，如果扣除一次性會計分錄攤薄收益，經營利潤僅同比增長1.7%至216億美元。若扣除攤薄收益及所持負債的公允價值收益，滙豐控股的股東應占淨利潤同比下滑5.2%至150億美元。
在分析員會議上，滙豐控股主席Stephen Green和首席執行官Michael Geoghegan均表示Household業務在出現好轉前將進一步惡化。因此，我們認爲滙豐控股的美國業務盈利能力最早僅能在2009年恢復至正常水平。此外，滙豐控股資金充足，足以維持較高的派息水平。我們認爲6%的股息率(約爲117.00港元)將爲公司的股價表現帶來支撐。但是，滙豐在美國次級債市場的參與(按揭服務362億美元，分行房地産擔保546億美元)和美國信貸環境的進一步惡化將拖累該股股價表現，利潤增長障礙重重。
根據公司披露的業績，我們將該股目標價格從117.50港元下調至116.00港元(相當於8.4倍的2008年預期市盈率、1.3倍的預期市淨率及6.2%的股息率)，對滙豐控股維持落後大市評級。
